鉬產(chǎn)量自然收縮。在鉬價(jià)低迷的影響下,國內(nèi)鉬產(chǎn)量自2014 年起連續(xù)兩年收縮,全球鉬產(chǎn)量也在2015 年開始下降。國內(nèi)的中小型鉬礦大量關(guān)停,在鉬價(jià)大幅會回升前無望復(fù)產(chǎn);大型未開采礦山如新疆東戈壁、河南上房溝和安徽金寨等均難以在2016 年放量。國內(nèi)鉬產(chǎn)量繼續(xù)下降是大概率事件。

       需求隨鋼鐵產(chǎn)量企穩(wěn),供求關(guān)系邊際改善。鉬的需求有75%左右與鋼鐵相關(guān)在固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)的帶動下,今年3-5 月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量自2015 年初以來首次出現(xiàn)同比正增長;不銹鋼產(chǎn)量也從同比下降8-10%收窄至下降2%附近。鑒于固定資產(chǎn)投資增速變化具有一定的持續(xù)性,鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)回穩(wěn)是大概率事件。鉬的供求關(guān)系有望持續(xù)得到改善。

       股價(jià)滯漲,存在爆發(fā)空間。在鉬的需求邊際改善的情況下,鉬價(jià)已經(jīng)從4 月中旬的770 元/噸度上漲至910 元/噸度,漲幅18.18%,而同期鉬業(yè)龍頭金鉬股份僅上漲1.8%,新華龍僅為-2.65%(因其從1 月25 日起停牌,漲幅扣除了停牌期間行業(yè)漲幅)。如果鉬價(jià)繼續(xù)上漲趨勢不變,我們認(rèn)為,股價(jià)出現(xiàn)補(bǔ)漲是大概率事件。

       鉬價(jià)上漲中,金鉬股份業(yè)績彈性最大。金鉬股份擁有金堆城鉬礦、汝陽鉬礦(持股65%),并持有安徽金寨鉬礦10%的股權(quán), 權(quán)益鉬金屬儲量170.26 萬噸,資源自給率100%。2016 年公司生產(chǎn)鉬精礦4.26 萬噸(折合45%的標(biāo)準(zhǔn)鉬精礦),以770 元/噸度鉬價(jià)為基準(zhǔn),鉬價(jià)每上漲10%,公司16 年凈利潤有望增長1.11 億元,折合EPS0.034 元。

       洛陽鉬業(yè)、新華龍也值得關(guān)注。洛陽鉬業(yè)擁有河南三道莊鉬礦、上房溝鉬礦和新疆東戈壁鉬礦,鉬資源自給率100%;公司近幾年動作頻繁,在并購了NPM 銅礦之后,近期正在收購TFM 銅鈷礦、AANB 鈮礦和AAFB 磷礦,距世界礦業(yè)巨頭越來越近。新華龍擁有吉林安圖縣雙山鉬銅多金屬礦和烏拉特前旗西沙德蓋鉬礦,目前資源自給率較低,主要業(yè)務(wù)為鉬加工。洛鉬和新華龍也都會在鉬價(jià)上漲中獲益。